本文来自 光大期货研究所

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晨会纪要20230719

镍&不锈钢：心情扰动反复，基本面支撑不强

1、供应：上周镍矿到港量有所添加，口岸库存保持；7月内全球首要国家共发运镍矿232万湿吨，环比增加28%，同比增加12%。此中，菲律宾镍矿共发货约162万湿吨，环比增加37%，同比增加19%；国内首要口岸镍矿到货约335万湿吨，环比添加14%，同比添加32%；7月估计精华精辟镍产量2.13万吨，环比添加9%，俄镍估计供应到港；上周印尼镍铁发往国内发货12.81万吨，环比添加28.39%，同比添加242.16%；到国内首要口岸12.42万吨，环比添加1.3%，同比增加23.95%；我国冶炼利润出山东外仍小幅降低，7月估计山东产量有所添加；估计7月印尼MHP预估镍金属产量1.59万吨，环比添加10%，同比添加79.9% ，高冰镍镍金属产量2.28万吨，环比增加1.1%，同比添加71.8%；7月估计硫酸镍产量3.6万吨，环比添加3%，此中纯镍占比小幅上升至约0.7%；我国及出口均有增量。

2、 需要：不锈钢方面，上周不锈钢社会总库存101.22万吨，周环比上升3.02%，此中冷轧49.09万吨，周环比降低0.09%，热轧52.12万吨，周环比上升6.13%；佛山地域降2.7%至26.7万吨，无锡地域增2.6%至55.3万吨；7月不锈钢产量估计环比增加，300系小幅添加；5月印尼不锈钢出口量约28.9万吨，环比增加16.8%，同比增加31.4%；出口量约2.74万吨，环比添加69.6%，同比增加8.7%；净出口量约26.16万吨，环比增加21%，同比增加33.1%；7月粗钢排产环比6月添加；不锈钢冶炼利润持续下跌。新能源汽车方面，7月三元需要估计有所走弱，日韩车企发卖放缓，估计7月国内三元先驱体产量预期为6.7万吨，环比下跌9%，同比下跌3%。

3、库存：上周LME库存增加486吨至37548吨，沪镍库存添加201吨至2784吨，社会库存添加100吨至4776吨，保税区库存增加500吨至4900吨

4、观念：供应方面，纯镍我国释放和海内出口导致供应趋向宽松，镍豆现货升贴水1000元/吨，出口升贴水2550元/吨。需要方面，合金仍是增量的主力所在，不锈钢300系排产小幅添加，三元系需要放缓。不锈钢方面，本周不锈钢社会总库存101.22万吨，周环比上升3.02%，遭到市场供应添加叠加需要处在旺季，市场心情一般，不锈钢社会库存累库；消费端，遭到成本降低以及需要小幅回暖，排产有所添加；需要端，首要体现在白色家电上，7月空调外销排产1149万台，较去年同期外销实绩下跌24.7%；空调出口排产464万台，较去年同期出口实绩下跌7.9%；6月家用空调消费1757.7万台，同比增加35.3%；发卖1828.3万台，同比增加26.2%。新能源汽车方面，6月新能源汽车发卖数据显示市场活跃，但从材料厂来看，还是磷酸铁锂施展阐发优于三元系。三元首要需要在海内市场，近期日韩车企发卖有所放缓，7月三元需要估计有所走弱，7月估计国内三元先驱体产量预期为6.7万吨，环比下跌9%，同比下跌3%。上周遭到市场心情扰动，低库存因素给予支撑，但心情释放后，供需矛盾的格局下，短时间内或将振荡走弱，注意操作节拍。

锌：需要旺季不淡 锌价保持震动走势

一、供应：

上周锌价持续走高，矿及炼厂利润修复，短时间供应正常。出口锌锭持续流入，上海清关到货量环比上周有所增加。

二、需要：

本周镀锌企业开工率稳中上升，大型钢厂定单颠簸，而镀锌管厂定单亦有所回暖，短时间企业备货意愿好转。压铸行业全体定单疲软，短时间有持续走低的可能。我国汽车整车出口量仍同比保持高位，外销持稳，半钢胎开工率高位颠簸运转下，支撑氧化锌开工。

三、库存：

截至本周一（7月17日），SMM七地锌锭库存总量为12.51万吨，较上周一（7月10日）添加1.18万吨，较上周五（7月14日）添加0.83万吨，我国库存录增。上期所库存周环比添加46吨至5.20万吨，同比增加50.79% ；LME库存周环比增加3,200至7.79万吨，同比增加13.90% 。

四、策略观念：

短时间内我国锌锭供应颠簸，变量取决于需要，而今朝锌需要旺季不淡，短时间估计下跌空间有限，后续预期以震动盘整为主，我国8-10反套仍有空间。

锡：LME调期费用回落低位 海内交仓或将停歇

一、供应：

    据SMM调研，上周锡矿加工费环比上调500元/金属吨，40%矿加工费报14,000-15,000元/金属吨，60%矿加工费报10,000-11,000元/金属吨，回到缅甸发表禁矿言论前的位置。本次加工费上调主因一冶炼厂后期存在停产整修的可能性，逐渐开始停止采购原料，今朝该价位成交采购量偏少。

二、需要：

    现货市场成交冷热分化，低价货源发卖速度较快，但总体成交未见明显好转。

三、库存：

   上期所库存周环比添加70吨至9,273吨，同比添加139%；LME周环比添加365至4,470吨，同比添加23.99%。

四、策略观念：

    LME在经历了近1个月的软逼仓后，0-3 premium自高点1,600美圆/吨回调至250美圆/吨附近。近1月海内交仓量急速增加，4周合计交仓2,410吨，增量过半。但从本周交仓量来看，海内交仓积极性或将逐渐转弱。而本次大规模交仓对海内价钱冲击极为有限，首要还是由于缅甸禁矿的利好支撑极强。随着政策落地时间的临近，价钱走势或仍将偏强。

氧化铝&电解铝：供应扰动，阶段偏强

本周氧化铝期货偏强运转，14日主力收至2785元/吨，周度涨幅2.4%。沪铝偏强运转，14日主力收至18300元/吨，周度涨幅2.5%。

1、供应：据SMM，估计7月我国冶金级氧化铝运转产能下滑至7766万吨，产量降至660万吨，同比下滑4.3%。6月贵州重庆结束检验回归消费，7月山东、河北氧化铝将增产，河南、广西因复垦政策和雨季影响，矿石开采受限压产。电解铝方面，估计7月我国电解铝运转产能无望修复上行至4180万吨，产量在355万吨附近，同比增加1.72%。丰水期西南进入复产阶段，贵州地域电解铝增产，7月底云南省内复产估计到80万吨，四川受低温影响或涉及铝厂后续限电限产。

2、需要：型材及线缆板块拖累，我国铝卑鄙加工龙头企业周度下滑0.5%至63.3%。此中铝型材开工率下滑2.5%至62.5%，铝线缆开工率下滑0.4%至57.8%，铝板带开工率持稳在74.4%，铝箔开工率持稳在80.4%，原生铝合金开工率持稳在54.6%，再生铝合金开工率持稳在50.3%。铝棒加工费涨跌不一，新疆广东无锡上调80-100元/吨，河南临沂上调20元/吨，包头下调120元/吨；铝杆加工费河南持稳，山东内蒙广东上调50元/吨；铝合金ADC12、A356及A380上调250元/吨，ZLD102/104上调300元/吨。

3、库存：交易所库存方面，LME周度去库0.58万吨至53.2万吨；沪铝累库0.57吨至10.78万吨。社会库存方面，铝锭周度累库2.8万吨至55.3万吨；铝棒周度去库2.99万吨至10.62万吨。

4、观念：近期海内通胀改善和原油走高，叠加四川低温限电带动起铝价出现新的反弹节拍，现货高升水格局逐渐回归贴水。云南正在停止的复产和四川可能存在的增产无望同步停止，最终供应增量或低于市场原有预期。我国铝水比例降低，巩义等仓库转运至华南到货后，铝锭去库转为累库。铝价阶段偏强运转，待这一波冲击落实和消化后无望回归弱势，后续仍需关注四川限产具体进展。

硅：氛围转暖，震动整理

产业硅期货冲高回落，14日主力2308收于13630元/吨，周度涨幅3.4%。现货价钱跟盘上升，百川参考价钱在13542元/吨，周度上调37元/吨。此中不通氧553#上调50元/吨至12850元/吨，通氧553#上调50元/吨至13200元/吨，421#上调100元/吨至14250元/吨。

1、供应：据百川，产业硅周度产量环比下跌4200吨至6.56万吨，周度开炉数量添加5台至315台，开炉率下跌0.7%至43.9%。新疆大厂保温炉子重新点火消费，西北供应后续存在增加预期；云南德宏和盈江进入全面消费节拍，开工率持续提升；四川因低温影响，后续存在为大运会电力保供停止限电措施，或传导到产业硅后续增产。

2、需要：随着原料价钱上升，单体厂为现金流回转导致亏损加深，重启装置或再度停车，有机硅开工或下滑。DMC周度价钱下调500元/吨至13000-13500元/吨。DMC周度产量环比下滑200吨至3.53万吨，周度开工率保持在70%。硅片厂为抢占市场拉升7月排产，拉晶厂逐渐入场抄底，晶硅新投产能爬坡和部分停产检验同步运转，全体增量仍大于减量。多晶硅周度价钱企稳在6.3-6.4万元/吨。周度产量环比下跌50吨至2.41万吨，开工率在86%的高位运转。

3、库存：本周我国产业硅库存累库1450吨至26万吨，此中厂库累库450吨至13.1万吨；三大口岸库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港持稳在3.7万吨，昆明港累库1000吨至5.2万吨。

4.观念：今朝卑鄙交易氛围部分转暖，南北大厂一致挺价，少部分硅厂信心不足按单消费。合盛接待沙特投资部部长，双方就新能源系列项目合作停止探讨，引发市场热烈关注，再度炒热晶硅需要前景，也带动期货盘面重归万四上方。实际需要施展阐发上，晶硅展现一定刚性，但其他版块需经考验，终端改善预期仍待验证。硅价涨跌有限、震动整理为主，后续关注四川地域限产进展。

铜：乐观心情过高 谨防高位调整

1、宏观。海内方面，美国（USA）6月CPI和PPI同时超预期降温，且越来越接近美联储通胀目标，说明高通胀在美联储强有力的货币紧缩下失掉初步遏制，这也使得市场押注美联储在7月加息后暂停加息，从加息概率来看9月不加息预期升至80%以上，结合最近公布的美国（USA）经济数据颇具韧性，加息尾声叠加经济软着陆预期，市场风险偏好疾速升温，美圆疾速回落，并刺激有色价钱走高。我国方面，近期公布的经济数据略低于预期，但也可以看出政府稳增加调结构基调不变，保持充足定力。

2、基本面。铜精矿方面，6月出口量环比回落，但同比添加3.26%至212.50万吨，累计同比添加7.93%，我国TC报价维系在偏高位，说明我国铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，受企业检验影响，6月电解铜产量91.79万吨，环比降低1.7%，同比上升7.4%，7月电解铜预估产量90.21万吨，环比增加2.8%，同比上升8.7%。出口方面，我国5月精铜净出口环比4月增幅18.9%至27.72万吨，同比降低0.3%，累计同比增加10.02%；5月废铜出口量环比添加21.4%至14.12万金属吨，同比添加11.56%。库存方面来看，截止7月14日全球铜显性库存较上周统计降低0.7万吨至27.1万吨，此中LME库存增加0.58万吨至5.7175万吨；我国精华精辟铜社会库存周度降低0.33万吨至11.7万吨，保税区库存降低0.19万吨至5.93万吨。需要方面，我国样本精华精辟铜制杆企业开工率从66.92 %降至65.83%，再生铜制杆开工率从43.92 %降至37.67%，铜价疾速升高，虽然现货升水降低，但仍遭到卑鄙抵触，旺季下高价采购异常慎重。

3、观念。本次铜价回涨虽然在预料之内，但回涨速度较快，卑鄙反映偏慢处在踏空节拍里面，这也与旺季下定单偏弱有一定关系，高铜价并未失掉市场认可。结合其他有色施展阐发，我认为我国市场心情并未在海内心情疾速回温下失掉太多提振，慎重甚至偏悲观心情蔓延，因此面临铜价疾速冲高宜慎重，短线或存在持续回调的可能性，回调幅度取决于全体产业品在这一阶段的施展阐发。

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